（2）六大农化巨头营收数据均用本币统计。拜耳和巴斯夫用欧元计，先正达、科迪华、富美实和安道麦用美元计。营收持续下行，行业全体承压，如图表所示，全球六大农化巨头营收已持续三年下滑，2024年仍未扭转颓势：盈利压力加剧，EBITDA遍及收缩，盈利能力同样面对挑和，各企业EBITDA均呈现分歧程度下滑：（1）为了更好的横向比力，操纵每年欧元换美元的平均汇率，将拜耳和巴斯夫的业绩折算成美元，2024年，平均汇率1欧元 = 1。08美元；2023年，平均汇率1欧元 = 1。08美元；2022年，平均汇率1欧元 = 1。05美元。做物营业受行业合作性订价冲击，价钱下行压力显著；种子取性状营业因种植面积缩减导致产量下降，但做物产量的增加部门对冲了全体营收下行压力。上半年恶劣气候叠加渠道去库存（受融资成本上升驱动），拖累做物销量；新仿制药产能加剧原药价钱合作，毛利率仅靠原材料成本下降维持不变。价钱下降取汇率负面影响为次要拖累，但销量增加部门缓解压力。做物范畴价钱和持续（尤以拉美为甚），种子营业因尖端手艺需求兴旺实现订价改善。价钱取汇率负面冲击较着，但新品活性成分Isoflex™取fluindapyr驱动销量增加，成为环节业绩支持点。销量持续两季增加反映低毛利产物收缩策略成效，但供过于求的市场取巴西雷亚尔贬值导致的汇率波动远超销量增加贡献。合作性订价从导市场：六大企业遍及受做物范畴价钱和冲击，仿制药产能（先正达、科迪华）及库存去化（安道麦、先正达）加剧价钱合作，草铵膦（巴斯夫）、旧原药（先正达）等焦点产物价钱跌幅显著。产物组合升级：富美实（Isoflex™/fluindapyr）、安道麦（裁减低毛利产物）以手艺壁垒建立护城河；六大巨头的共性窘境折射出农化行业布局性矛盾：需求端（种植面积波动、天气风险）取供给端（产能过剩、仿制药冲击）的双沉挤压下，企业盈利模式正从″规模扩张″向″精益运营+手艺立异″转型。将来，具备全财产链成本节制能力取差同化产物矩阵的企业或将领跑新一轮周期。（1）先正达正在2024年调整发卖地域划分，将欧洲、中东和非洲、亚太和其他三个发卖区域进行从头划分成为亚洲、中东和非洲、欧洲和其他。（2）六大农化巨头营收数据均用本币统计。拜耳和巴斯夫用欧元计，先正达、科迪华、富美实和安道麦用美元计。2022-2024年间，仅科迪华（区发卖额三年年复合增加率2。18%）取巴斯夫（2024年亚太区增加6。25%）实现正向增加。值得关心的是，先正达通过计谋沉组正在其他类目及调整后的亚太区告竣阶段性冲破（具体调整详见图表备注），成为下行周期中的特殊案例。焦点计谋锚点：拜耳（营收占比42%）、科迪华（39%）、巴斯夫（40%）均深度绑定市场区域专精化结构：先正达拉丁美洲营业贡献率达58%，构成显著区位劣势，富美实正在拉丁美洲营业贡献率达33%，可是2022年起头，富美实正在拉丁美洲的发卖额断崖式下滑。平衡成长范式：安道麦四大区域收入占比尺度差仅2。76%（20。5%/欧洲27。1%/拉美25%/亚太27。4%），展示奇特的全域运营能力除安道麦正在亚太区实现27。4%的发卖贡献外，其余企业该区域占比均低于20%（拜耳10%/科迪华6。1%/巴斯夫11。6%/富美实20%）先正达2024年较为特殊，具体参考图表备注，构成较着的布局性凹地。（1）为了更好的横向比力，操纵每年欧元换美元的平均汇率，将拜耳和巴斯夫的业绩折算成美元，2024年，平均汇率1欧元 = 1。08美元；2022年，平均汇率1欧元 = 1。05美元。（2）先正达正在2024年调整发卖地域划分，将欧洲、中东和非洲、亚太和其他三个发卖区域进行从头划分成为亚洲、中东和非洲、欧洲和其他。为了便利统计，亚洲、中东和非洲正在上图中暗示为亚太，而且包含中国区的发卖，欧洲正在上图暗示为欧洲、中东和非洲。（3）巴斯夫是将中东和非洲并入南美洲进行发卖区域划分，为了较为曲不雅比力，巴斯夫这部门的发卖额正在上图暗示成为拉丁美洲。1。拜耳全球持续领跑：2022-2024年间，拜耳正在次要发卖区域连结市场从导地位。值得关心的是，若非先正达于2024年将亚太市场细分为亚洲、中东及非洲三个区域，拜耳或将成为所有区域市场的全面带领者。2。先正达亚太劣势收窄：先正达虽正在亚太保守市场连结合作力，但其市场份额的领先势态呈现逐年递减趋向，头部地位面对挑和。3。拉美双雄款式安定：拉丁美洲市场呈现显著双寡头合作态势，拜耳取先正达合计占领六大农化企业正在该区域60%以上市场份额，构成安定的领先劣势。4。市场量级凸起：做为全球最大单一市场，地域年度发卖额冲破286亿美元，此中拜耳取科迪华表示尤为凸起，两者市占率较第三名巴斯夫超出跨越16-20个百分点。5。巴斯夫亚太增加窘境：虽然巴斯夫正在亚太区实现发卖额增加，但其市场拥有率位列第六，反映其规模扩张速度畅后于次要合作敌手。巴西雷亚尔（科迪华、安道麦）、土耳其里拉（巴斯夫）、阿根廷比索（先正达）贬值间接美元计价收入。拜耳和巴斯夫用欧元计，先正达、科迪华、富美实和安道麦用美元计。六大跨国农化企业的除草剂营业均呈逐年下降趋向。此中，富美实降幅最小，仅2。11%，拜耳次之，下降7。73%，而其他企业的降幅均跨越10%。达24。56%，特别选择性除草剂，自2022年起大幅下滑。除富美实和安道麦外，拜耳、先正达、科迪华和巴斯夫的杀虫剂营业正在过去三年相对不变，表现出这四大保守杀虫剂企业的市场劣势。（1）为了更好的横向比力，操纵每年欧元换美元的平均汇率，将拜耳和巴斯夫的业绩折算成美元，2024年，平均汇率1欧元 = 1。08美元；2023年，平均汇率1欧元 = 1。08美元；2022年，平均汇率1欧元 = 1。05美元。（2）鉴于拜耳取科迪华采用细分品类统计（大豆/玉米单列），而先正达实行大豆和玉米营业归并统计，为保障横向可比性，对拜耳、科迪华的大豆取玉米营业数据进行归并计较。保守化学农药营业呈现较着的三个阶梯式分布。拜耳取先正达形成第一阶梯，科迪华取巴斯夫位列第二阶梯，富美实和安道麦则构成第三阶梯，各阶梯之间存正在显著差距。富美实的营收沉点正在杀虫剂范畴，占比高达56%。比拟之下，其余公司正在保守化学农药三大营业（除草剂、杀虫剂、杀菌剂）中均以除草剂为焦点。此中，拜耳正在除草剂市场占领较着劣势，而先正达、科迪华和巴斯夫的除草剂营业营收差距逐渐缩小。2024年，巴斯夫的杀菌剂营业不变成长，占比略超除草剂营业。正在种子营业范畴，拜耳和科迪华构成″双龙争霸″款式，远超先正达和巴斯夫。此中，先正达和巴斯夫的种子营业发卖额以至不脚拜耳和科迪华正在玉米和大豆种子发卖额的50%。先正达零丁列出花草种子营业，显示其正在该范畴的结构企图，但近三年增加无限。同样，拜耳将棉花种子营业零丁列出，科迪华则将油料种子单列，但这两个品类均呈现轻细下降。拜耳取先正达的蔬菜种子营业自2022年起连结不变增加。此中，拜耳正在2023年增加3%，2024年增加5%；先正达正在2023年增加6%，2024年增加7%。富美实的动物健康营业涵盖种子处置和生物制剂等多个细分范畴，但未发布具体发卖额。比拟之下，科迪华和先正达明白将生物制剂做为细分项，别离占总发卖额的2。8%。正在其他营业内部，先正达的生物制剂占14。45%，科迪华占49。17%。此外，先正达的种子护理营业占全年发卖额的8%，占其他营业的41。03%，取巴斯夫6。1%的种子处置营业较为附近。市场预判：估计全球种子取做物市场实现0-2%暖和苏醒（2024：-2%），布局性调整特征显著：计谋响应：启动双轮驱动模式，通过立异联盟拓展生物制剂管线，同步加码基因编纂手艺贸易化历程该公司依托自从开辟的Genlytix™手艺平台，连系取Pairwise公司的计谋合做，沉点研发项目包罗能无效防止地域年损10亿美元的四种做物病害的基因编纂种子。Granular Insights数字东西实现取农场设备的间接集成，试点项目显示农人采纳率提拔2倍「话题引见」：积年来各大农化企业的财报消息披露内容都十分丰硕、且气概悬殊。不只包含了各大上市公司的财政环境，还有市排场对的宏微不雅变。。。More「话题引见」：无论是浸淫行业多年的老鸟，仍是入职几年的新人，我们都但愿输出有价值的察看和的思惟，取业界同仁碰撞交换。