主要提醒：通过本订阅号发布的概念和消息仅供中信建投证券股份无限公司（下称“中信建投”）客户中合适《证券期货投资者恰当性办理法子》的机构类专业投资者参考。因本订阅号临时无法设置拜候，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为节制投资风险，请您请打消关心，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息。对由此给您形成的未便暗示诚挚歉意，感激您的理解取共同！（1）零部件降本取人形机械人贸易化落地，互为鞭策要素。跟着国表里人形机械人企业逐渐启动量产打算，焦点关心具备零部件低价供应、规模化出产落地能力的企业，以及具备手艺或者财产链卡位劣势的企业。（2）工程机械1月销量正在春节假期影响下仍有正增加，以及节后液氧价钱快速反弹走出底部，鞭策市场对顺周期板块的关心度提拔。零部件降本取人形机械人贸易化落地，互为鞭策要素。跟着国表里人形机械人2025年别离逐渐启动几千台或者万台的量产打算，2026年预期别离数万台或者10万台的量产打算，要焦点关心具备零部件低价供应、规模化出产落地能力的企业，以及具备手艺或者财产链卡位劣势的企业。（1）工程机械，1月数据正在春节假期的影响下仍有正增加，提振了决心；华为取安徽合力就智能物流等标的目的展开深切合做，等候华为赋能加快安徽合力该营业提速增加；浙江鼎力开年后聘请外销部等人员，侧面反映海外需求预期较好。（2）注塑机：春节后，国内需求无望环比向上，海外市场前期受美国加税影响持不雅望立场的国度和地域内企业无望逐渐起头下单，景气宇进一步转好值得等候。（3）工业气体：春节复工后液氧价钱快速反弹走出底部，为3月旺季跌价奠基根本，零售液体价钱后续超预期表示值得等候。（1）国内宏不雅经济波动的风险。机械是典型的中逛本钱操行业，承先启后，取宏不雅经济波动亲近相关，若是国内宏不雅政策呈现严沉转向，势必会影响机械行业总体需求。（2）海外市场波动的风险。中国企业出海不成能一帆风顺，将来的征程势必会呈现各类各样的摩擦，是阶段性的小插曲仍是新趋向构成，需要审慎判断。（3）下逛扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则响应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等形成晦气影响。欧洲绿氢取灰氢平均成本差距约10元/kg，经济性尚未构成的布景下欧盟率先启动氢能银行30亿欧元补助，估计可支撑748万吨本本地货能扶植。第二轮拍卖的中标将于2025年2月发布，此轮拍卖最大变化为：从中国采购电解槽比例不跨越25%。考虑中国尚未实现对欧大规模出口，若正在第二/三轮项目中获得25%份额，即获得0。7/0。71GW订单先期破局欧盟市场。但持久来看，欧洲本土需求约占全球拆机的15-20%，正在该条目下，2025-2030年估计中国对欧电解槽累计出口约2。9GW，中国企业若想获得欧洲本土市场大规模电解槽订单，成立海外产能是较为可行的体例之一。关心未受欧洲政策的电解槽测试设备环节及具备出海预期的电解槽企业。我们基于本地绿电平均价钱计较离网形态下绿氢成本，估计欧洲绿氢成本平均位于34。28元/kg，欧洲绿氢取灰氢成本差距约10元/kg，绿氢经济性当前尚未构成，欧盟率先启动大规模针对绿氢出产商进行补助。① 第一轮拍卖：2023。11。23日启动，最终落地7。2亿欧元支撑绿氢项目出产，补助金额0。37-0。48€/kg，若从补助额度申请及项目参取积极性来看，可能存正在部门具备风光资本的项目正在此补助金额下实现初步平价。② 第二轮拍卖：2024。9。27欧盟发布第二轮氢能银行拍卖（IF24)条目，预算12亿欧元，估计2025年2月即将落地第二轮补助中标项目。此轮补助最大变化为：从中国采购电解槽比例不跨越总功率的25%③ 中国电解槽企业对欧出口影响阐发：考虑中国尚未实现对欧洲大规模出口，若可正在第二/三轮拍卖中获得25%份额，即获得0。7/0。71GW订单可先期破局欧盟市场。① 欧洲拆机：估计2025-2030年欧洲本土电解槽累计需求约11。8GW，25、26年别离0。5、0。8GW，同比增速约+40%、+50%，2030年估计需求无望新增至4。6GW，欧洲本土需求约占全球拆机的15-20%。② 中国对欧出口瞻望：受限于氢能银行IF24条目，我们估计2025、2026年国内出口规模约为百MW级别，2025-2030年累计出口约2。9GW，中国企业若想获得欧洲本土市场大规模电解槽订单，则招考虑成立欧洲本土或者海外产能，不然中国企业较难实现欧洲本土市场破局。环绕欧洲绿氢产能扶植，我们关心两条从线）未受欧洲政策的环节：当前欧洲对电解槽测试设备还未存正在本本地货能。2）得益于手艺堆集、制形成本、供应链利润挤压等影响，正在能耗目标、单体规模等焦点手艺参数相当的环境下，中国碱性电解槽成本较海外具备3-4倍的价钱差距，若后续电解槽企业进行海外建厂结构，可提拔对欧出货弹性。1）需求方面：国度基策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源拆机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网投标进度不及预期；特高压扶植推进进度不及预期。2）供给方面：铜资本、钢铁等大商品价钱上涨；电力电子器件供给严重，国产化进度不及预期。3）政策方面：新型电力市场相关支撑力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价钱较快下跌；国际商业壁垒加深。5）市场方面：合作款式大幅变更；合作加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。6）手艺方面：手艺降本进度低于预期；手艺靠得住性难以进一步提拔。证券研究演讲名称：《氢能银行第二轮拍卖成果即将落地，中国电解槽企业若何实现对欧出口破局？》截止到2024年第四时度，按照公募基金前十大沉仓股持股数据，军工持仓总市值为1278。64亿元，军工股持仓占比为4。34%，相较于2024Q1低点（4。11%）回升0。23个百分点，相较于2024Q3（5。31%）下滑0。97个百分点。分地域看，北上广深公募基金持军工股总市值环比有所回落。24Q4公募基金军工持仓环比减配至汗青低位区间，跟着戎行人事调整和相关轨制的逐渐落地、“十四五”后期订单无望逐渐下发、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，估计2025年军工行业将送来布局性苏醒，景气宇切换或鞭策持仓志愿持续回暖。1、截止到2024年第四时度，按照公募基金前十大沉仓股持股数据，军工持仓总市值为1278。64亿元，军工股持仓占比为4。34%，相较于2024Q1低点（4。11%）回升0。23个百分点，相较于2024Q3（5。31%）下滑0。97个百分点。分地域看，北上广深公募基金持军工股总市值环比有所回落。24Q4公募基金军工持仓环比减配至汗青低位区间，跟着戎行人事调整和相关轨制的逐渐落地、“十四五”后期订单无望逐渐下发、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，估计2025年军工行业将送来布局性苏醒，景气宇切换或鞭策持仓志愿持续回暖。2、设置装备摆设方面环绕投资从线，一是保守军工标的目的，我们沉点关心有订单修复预期、有业绩支持的航发财产、船舶财产以及航空航天财产；二是新域新质标的目的，新式和平方面我们关心环绕低成本、智能化、系统化三大特点的行业，无人系统以及新一代智能化做和底座；新质出产力方面，我们关心使用市场空间广漠、行业处于快速成持久、国产化率较低的行业，次要为贸易航天、低空经济、大飞机；新手艺方面，我们关心MEMS 器件、增材制制以及陶瓷基复合材料。三是出海标的目的，我们关心有资产整合预期、军贸市场具有合作力的相关公司。1、军工政策向好，但存正在国度政策及国度计谋的改变而削减国防预算的收入的可能性。2、兵器配备交付不及预期；后疫情期间，叠加地域严重要素，世界经济商业往来链遭到较大冲击，如船舶等行业存正在无法按时完成施工及延期交付风险。3、相展不及预期；国度对将来形势的判断和指点思惟决定了行业的成长前景，国度宏不雅经济政策、财产成长政策对军工企业计谋标的目的确定、财产选择及投资并购标的目的均有严沉影响。
主要提醒：通过本订阅号发布的概念和消息仅供中信建投证券股份无限公司（下称“中信建投”）客户中合适《证券期货投资者恰当性办理法子》的机构类专业投资者参考。因本订阅号临时无法设置拜候，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为节制投资风险，请您请打消关心，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息。对由此给您形成的未便暗示诚挚歉意，感激您的理解取共同！（1）零部件降本取人形机械人贸易化落地，互为鞭策要素。跟着国表里人形机械人企业逐渐启动量产打算，焦点关心具备零部件低价供应、规模化出产落地能力的企业，以及具备手艺或者财产链卡位劣势的企业。（2）工程机械1月销量正在春节假期影响下仍有正增加，以及节后液氧价钱快速反弹走出底部，鞭策市场对顺周期板块的关心度提拔。零部件降本取人形机械人贸易化落地，互为鞭策要素。跟着国表里人形机械人2025年别离逐渐启动几千台或者万台的量产打算，2026年预期别离数万台或者10万台的量产打算，要焦点关心具备零部件低价供应、规模化出产落地能力的企业，以及具备手艺或者财产链卡位劣势的企业。（1）工程机械，1月数据正在春节假期的影响下仍有正增加，提振了决心；华为取安徽合力就智能物流等标的目的展开深切合做，等候华为赋能加快安徽合力该营业提速增加；浙江鼎力开年后聘请外销部等人员，侧面反映海外需求预期较好。（2）注塑机：春节后，国内需求无望环比向上，海外市场前期受美国加税影响持不雅望立场的国度和地域内企业无望逐渐起头下单，景气宇进一步转好值得等候。（3）工业气体：春节复工后液氧价钱快速反弹走出底部，为3月旺季跌价奠基根本，零售液体价钱后续超预期表示值得等候。（1）国内宏不雅经济波动的风险。机械是典型的中逛本钱操行业，承先启后，取宏不雅经济波动亲近相关，若是国内宏不雅政策呈现严沉转向，势必会影响机械行业总体需求。（2）海外市场波动的风险。中国企业出海不成能一帆风顺，将来的征程势必会呈现各类各样的摩擦，是阶段性的小插曲仍是新趋向构成，需要审慎判断。（3）下逛扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则响应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等形成晦气影响。欧洲绿氢取灰氢平均成本差距约10元/kg，经济性尚未构成的布景下欧盟率先启动氢能银行30亿欧元补助，估计可支撑748万吨本本地货能扶植。第二轮拍卖的中标将于2025年2月发布，此轮拍卖最大变化为：从中国采购电解槽比例不跨越25%。考虑中国尚未实现对欧大规模出口，若正在第二/三轮项目中获得25%份额，即获得0。7/0。71GW订单先期破局欧盟市场。但持久来看，欧洲本土需求约占全球拆机的15-20%，正在该条目下，2025-2030年估计中国对欧电解槽累计出口约2。9GW，中国企业若想获得欧洲本土市场大规模电解槽订单，成立海外产能是较为可行的体例之一。关心未受欧洲政策的电解槽测试设备环节及具备出海预期的电解槽企业。我们基于本地绿电平均价钱计较离网形态下绿氢成本，估计欧洲绿氢成本平均位于34。28元/kg，欧洲绿氢取灰氢成本差距约10元/kg，绿氢经济性当前尚未构成，欧盟率先启动大规模针对绿氢出产商进行补助。① 第一轮拍卖：2023。11。23日启动，最终落地7。2亿欧元支撑绿氢项目出产，补助金额0。37-0。48€/kg，若从补助额度申请及项目参取积极性来看，可能存正在部门具备风光资本的项目正在此补助金额下实现初步平价。② 第二轮拍卖：2024。9。27欧盟发布第二轮氢能银行拍卖（IF24)条目，预算12亿欧元，估计2025年2月即将落地第二轮补助中标项目。此轮补助最大变化为：从中国采购电解槽比例不跨越总功率的25%③ 中国电解槽企业对欧出口影响阐发：考虑中国尚未实现对欧洲大规模出口，若可正在第二/三轮拍卖中获得25%份额，即获得0。7/0。71GW订单可先期破局欧盟市场。① 欧洲拆机：估计2025-2030年欧洲本土电解槽累计需求约11。8GW，25、26年别离0。5、0。8GW，同比增速约+40%、+50%，2030年估计需求无望新增至4。6GW，欧洲本土需求约占全球拆机的15-20%。② 中国对欧出口瞻望：受限于氢能银行IF24条目，我们估计2025、2026年国内出口规模约为百MW级别，2025-2030年累计出口约2。9GW，中国企业若想获得欧洲本土市场大规模电解槽订单，则招考虑成立欧洲本土或者海外产能，不然中国企业较难实现欧洲本土市场破局。环绕欧洲绿氢产能扶植，我们关心两条从线）未受欧洲政策的环节：当前欧洲对电解槽测试设备还未存正在本本地货能。2）得益于手艺堆集、制形成本、供应链利润挤压等影响，正在能耗目标、单体规模等焦点手艺参数相当的环境下，中国碱性电解槽成本较海外具备3-4倍的价钱差距，若后续电解槽企业进行海外建厂结构，可提拔对欧出货弹性。1）需求方面：国度基策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源拆机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网投标进度不及预期；特高压扶植推进进度不及预期。2）供给方面：铜资本、钢铁等大商品价钱上涨；电力电子器件供给严重，国产化进度不及预期。3）政策方面：新型电力市场相关支撑力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价钱较快下跌；国际商业壁垒加深。5）市场方面：合作款式大幅变更；合作加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。6）手艺方面：手艺降本进度低于预期；手艺靠得住性难以进一步提拔。证券研究演讲名称：《氢能银行第二轮拍卖成果即将落地，中国电解槽企业若何实现对欧出口破局？》截止到2024年第四时度，按照公募基金前十大沉仓股持股数据，军工持仓总市值为1278。64亿元，军工股持仓占比为4。34%，相较于2024Q1低点（4。11%）回升0。23个百分点，相较于2024Q3（5。31%）下滑0。97个百分点。分地域看，北上广深公募基金持军工股总市值环比有所回落。24Q4公募基金军工持仓环比减配至汗青低位区间，跟着戎行人事调整和相关轨制的逐渐落地、“十四五”后期订单无望逐渐下发、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，估计2025年军工行业将送来布局性苏醒，景气宇切换或鞭策持仓志愿持续回暖。1、截止到2024年第四时度，按照公募基金前十大沉仓股持股数据，军工持仓总市值为1278。64亿元，军工股持仓占比为4。34%，相较于2024Q1低点（4。11%）回升0。23个百分点，相较于2024Q3（5。31%）下滑0。97个百分点。分地域看，北上广深公募基金持军工股总市值环比有所回落。24Q4公募基金军工持仓环比减配至汗青低位区间，跟着戎行人事调整和相关轨制的逐渐落地、“十四五”后期订单无望逐渐下发、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，估计2025年军工行业将送来布局性苏醒，景气宇切换或鞭策持仓志愿持续回暖。2、设置装备摆设方面环绕投资从线，一是保守军工标的目的，我们沉点关心有订单修复预期、有业绩支持的航发财产、船舶财产以及航空航天财产；二是新域新质标的目的，新式和平方面我们关心环绕低成本、智能化、系统化三大特点的行业，无人系统以及新一代智能化做和底座；新质出产力方面，我们关心使用市场空间广漠、行业处于快速成持久、国产化率较低的行业，次要为贸易航天、低空经济、大飞机；新手艺方面，我们关心MEMS 器件、增材制制以及陶瓷基复合材料。三是出海标的目的，我们关心有资产整合预期、军贸市场具有合作力的相关公司。1、军工政策向好，但存正在国度政策及国度计谋的改变而削减国防预算的收入的可能性。2、兵器配备交付不及预期；后疫情期间，叠加地域严重要素，世界经济商业往来链遭到较大冲击，如船舶等行业存正在无法按时完成施工及延期交付风险。3、相展不及预期；国度对将来形势的判断和指点思惟决定了行业的成长前景，国度宏不雅经济政策、财产成长政策对军工企业计谋标的目的确定、财产选择及投资并购标的目的均有严沉影响。
